納指100表現自去年10月尾拾級而上，較低位反彈逾兩成，並在過去復活節為各大媒體提供絕佳的「牛市復活」標題。如果從歷史事件及數據去判斷，這並非是無的放矢，本文將整理目前市場上好友們的兩大理據，而更重要的是目前仍然欠缺甚麼，才令牛市重生之說更具說服力。
美股捱過最後一次加息總有好表現
首先，認為牛市重生的一方其最重要的理據是，只要加息到達盡頭，往往迎來一個美好的將來。從過去6個加息周期*可見，標普500指數分別在1995年、2018年、2006年、1984年及1989年捱過最後一口加息後，在緊接的12個月上升約10%至逾30%不等，平均錄得逾一成升幅。
當中只有2000年情況較為特殊，即使聯儲局停止加息之後仍然跌逾20%。故此，可以說機會率是站在好友的一方。
美股連續兩季向上=新牛市
其次，歷史數據亦為好友們助燃聲勢，特別是大市在今年3月尾發力，成功造出連續兩季向上的成績，而這個現象往往是牛市萌芽的訊號。根據Fundstrat整合的數據**，由1981至82年熊市﹔2000至03年科網爆破﹔2007至09年金融海嘯，均見到同樣的情況。這是否同樣應用於2022年起的通脹危機，為目前相當令人期待的訊號。（如下圖所示）
仍欠盈利預期支持牛市重生理論
然而，正當牛市重臨的聲勢克服銀行危機，並變得日漸強壯之際，就殺出石油輸出國組織OPEC+宣佈減產的新聞，刺激油價向上即變相嚴重妨礙通脹放緩的走勢，或破壞聯儲局暫緩加息的機會。
同時，更重要的是投資者即將迎來第一季企業業績期，並不得不面對盈利惡化的環境。根據Factset***截止3月30日的數字顯示，大行分析師的預期標普500指數盈利增長，將由上年年底預料升4.5%，收窄至1.5%。
而且在標指11個板塊中，僅有通訊服務及公用事業板塊被看高一線，獲調升盈利預期。
這意味著，即使歷史往績與數據均站在好友的一方，投資者仍然要注意目前仍欠缺企業的基本面配合。按照Factset計算目前預測12個月市盈率水平約為17.8倍水平，並高於10年平均水平的17.3倍。如果期望大市繼續向上的話，就需要盈利重拾增長來配合，否則單靠估值重估的牛市能否持續，這個問題值得投資者思考。
無人擁有水晶球
那麼投資者可以如何行動？除了關注短線的「牛市復活」的主題，更重要是選擇合適的產品持續投資和持之以恆，根據摩通的統計，如果投資者以1萬元投資標普500指數，並在過去20年中錯過最佳表現的10天，回報表現將由6.5萬元大幅減至3萬元。
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*資料來源︰FRB、高盛 數據截至2023年3月30日
**資料來源︰Fundstrat,Bloomberg
***資料來源︰Factset 數據截至3月30日
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