全球政治經濟波動加劇，美國國債向來被視為「全球最安全的投資產品」之一，10年期國庫票據更被視為全球金融市場「定價之錨」。近年香港投資者對配置美債的興趣顯著提升，本文說明買美債的基本概念與實務操作，包括買美債途徑有什麼、美價收益率計算、透過美債ETF間接投資與直接買美債的分別等。

美債類別：按年期劃分國庫券、國庫票據與國庫債券

香港投資者口的「美債」通常是指美國財政部根據1917年通過的《第二次自由債券法案》（Second Liberty Bond Act）發行的美國國債，按債券存續期長短將美國國債劃分為三類：國庫券（Treasury Bills）為1年期以內短期工具，國庫票據（Treasury Notes）涵蓋1年至10年內的中期美債，國庫債券（Treasury Bonds）則專指10年以上長期債務工具。

美債類型	年期	派息	特性
國庫券 – 短年期美債U.S. Treasury Bills（簡稱T-Bills)	1年内	到期前不派息	買入時直接由票面額折扣，在到期日時收到票面金額。
國庫票據 – 中年期美債U.S. Treasury Notes（簡稱T-Notes)	1年至10年内	每6個月派息1次	市場上最主要的美債種類
國庫債券 – 長年期美債U.S. Treasury Bonds（簡稱T-Bonds)	10年至30年	每6個月派息1次	發行頻率最低，30年期美債每年僅在2月、5月、8月、11月進行四次拍賣，二級市場流動性相對較

當中T-Bills常用於短期資金管理或避險，因為這類美債期限短，利率波動影響較小；至於期限最長的T-Bonds對利率變動最敏感（價格波動較大），則較適合長期投資者，如養老基金或險企。

除此以外，美債尚有國庫抗通脹債券（Treasury Inflation Protected Securities，簡稱TIPS），年期介乎10年至20年，同樣每6個月派一次利息，特點是具跟隨通脹或通縮作出調整。

10年期美債對金融市場的指標作用

不同種類的美國國債當中10年期美國國債最為重要，被視為投資市場對美國政府長期債務的定價結果，其孳息率變動直接體現投資者對美國未來十年通脹預期、經濟增長潛力與聯邦利率政策走向的綜合判斷。

10年期美債作為無風險利率的基準，利率曲線形態被視為經濟周期的重要領先指標。例如，當十年期與兩年期公債殖利率出現倒掛（即短期利率高於長期利率的「死亡交叉」），往往被解讀成金融市場認為經濟衰退風險上升。

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美債收益率如何計算？

由於1年內到期的短期美債T-Bills不支付息，而是在到期日一次性支付本金和利息，即屬貼現方式發行（投資者以低於面值的價格買入、到期時收回面值），所以收益率的計算公式如下：

收益率 = (面值 – 購買價) / 購買價 × 365 / 距離到期的天數 × 100%

舉例一張面值100美元的T-Bill距離到期還有90天，目前購買價為98美元，收益率計算如下= (100 – 98) / 98 × 365 / 90 × 100% ，所以收益率為2.04%。

至於年期較長的T-Notes或者T-Bonds最簡單的票面收益率（Coupon Yield）是美債的固定利息與票面價值計算。以一張票面價值100美元的T-Note為例，票面利率3%，即投資者每年會收到3美元（100 × 3%） 的利息，所以票面收益率為3%。

但現實中，債券價格會隨大量市場因素而變動，如果投資者用高於或低於票面價值的價格買入債券，就需要市場收益率（Yield to Maturity，簡稱YTM）計算。用同一張票面價值100美元的T-Note作說明，即使票面利率同為3%，但投資者用90美元 買入，那實際收益率就必然會高於3%。
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直接投資美債途徑

美債作為一種傳統的防守型投資工具，在金融發展發展蓬勃的香港有多元化的直接投資渠道。

傳統銀行通常要求最低投資額70,000美元 （超過54.4萬元）起跳，提供全流程託管服務，但需要客戶承擔0.15%至0.25%的年化管理費。

至於近年興起的線上證券買賣平台則將入場門檻降至1,000美元（約7,800元），採用電子化交易系統使手續費控制得以進一步降低，但這類平台大多採用全自助交易模式，如果投資者對債券不太熟悉 、需要協助，網上證商或未必能夠提供足夠協助。

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間接投資美債途徑

對於債券不太熟悉的投資者，美債ETF無疑是更易「埋手」，提供由超短期到長期完整產品線，投資者可依自身風險承受度與收益目標進行階梯式配置。

ETF名稱（股票代號）	資產管理規模	開支比率
iShares 20年以上長期美債ETF 金(TLT)	525億美元	0.15%
SPDR Bloomberg 1至3個月美債 ETF （BIL）	375億美元	0.1356％
iShares 0至3個月美債ETF（SGOV）	348億美元	0.09％
iShares 7至10年美債ETF（IEF）	322億美元	0.15%
Vanguard 中期美債 ETF（VGIT）	309億美元	0.03%
資料來源：ETFDB，截至2025年2月21日

目前美股市場最受歡迎的美債ETF是TLT，追蹤20年以上長期美債指數，緊隨期後的BIL則專注短期貨幣市場工具，而港股市場亦有多款ETF與美債回報掛勾，提供了不同風格和投資策略的選擇

美債ETF名稱（股票代號）	投資策略	全年經常性開支比例／管理費
南方東英富時美國國債20年+指數ETF （3433）	追蹤富時世界國債指數中到期期限大於或等於20年的美國國庫證券	0.25%
博時20年以上美國國債ETF （3156）	追蹤ICE美國國債20年以上指數	0.3％
華夏20年以上美國國債ETF （3146）	追蹤ICE美國國債20年以上指數	0.2％
Global X 美國0-3月國債ETF （3440）	追蹤ICE美國0-3月國債指數	0.3%

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買賣美債注意事項

利率風險

美國國債價格與市場利率呈反向關係。在利率敏感性方面，存續期（Duration）指標顯示，10年期美債的利率敏感係數為8.7，意味著市場利率每上升1%，債券的吸引力下降，債券價格將下跌約8.7%令美債投資者蒙受損失。

稅務考量

對非美國稅務居民的香港投資者而言，直接買美國國債並持有收租，一般無需繳納美國的資本增值稅及利息稅。

若然透過債券基金或債券交易所買賣基金(ETF)買美債，基金或ETF分派的利息會被視為紅利，香港投資者須按規定繳納30%的預扣稅，令最終收益有所減少，但若果香港投資者選擇投資愛爾蘭或盧森堡註冊UCITS架構的基金或ETF產品則可實現稅務優化。

投資債券技術難度

直接買債券學問多，對普通投資者構成阻礙。例如債券次級市場買債有「髒價」（Dirty Price）與「淨價」（Clean Price）的區別，前者包含應計利息，後者僅反映本金價值，買債時稍一不慎「計錯數」就會影響最終實際回報 

地緣政治因素影響

中國在2001年底加入世界貿易組織後，逐步成為美國債券的持有大戶，不過自貿易戰開打後，中國對外匯儲備的管理方式出現明顯改變，連年減持美債。截至2024年底中國持有的美國國債規模降至7590億美元，屬2009年以來的最低水平，對美債收益率產生影響。

美債以外獲得被動收入的方法

在數位化投資趨勢下，買美債並非唯一一個獲得被動收入的投資工具。智能投資平台Syfe在2023年開始為香港客戶新增門檻低、操作簡單的「Syfe收息寶」*投資產品，為投資者提供每月獲得穩定現金流的新選擇，年化收益率由6.0%至高達8.6%。

了解更多︰https://www.syfe.com/hk/magazine/zh-hant/了解更多收息寶/#learn-more

*收息寶投資組合的目標是在當前市場環境下實現每月目標派息範圍。收息寶無法保證每月目標派息，並受市場因素影響。過去的派息不一定代表未來，並有機會調低。每月正數派息或分配收益率並不意味著正的回報。

本文僅供參考，不應視為財務建議。本文無意推銷任何特定投資，也無意提供或建議買賣任何特定證券。所有形式的投資都有風險，包括損失全部投資金額的風險。過去的回報並不保證未來的表現。投資者應考慮自身情況。此處包含的資訊並不構成從事任何投資活動的要約、任何招攬、邀請或建議。本文章內容未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱。